财(cái)联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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