公募基(jī)金交易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基(jī)金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行，在券商开(kāi)立的(de)资(zī)金(jīn)账(zhàng)户无(wú)需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托(天之蓝52度多少钱一瓶tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结(jié)算模(mó)式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化(huà)的需(xū)求，也印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司(sī)的商业(yè)利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券(q天之蓝52度多少钱一瓶uàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要(yào)优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发(fā)银(yín)行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机构对该模(mó)式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关流程和业(yè)务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结(jié)模式的发(fā)展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结(jié)算模(mó)式(shì)在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银(yín)行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公(gōng)司(sī)陆(lù)续开始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模(mó)式(shì)”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发(fā)展变化。

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