申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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