近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活(huócpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的)的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频(cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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