原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来(lái)看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以外(wài)，其中高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(è沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表r)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级和(hé)全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业(yè)务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比增(zēng)长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负(fù)债情(qíng)况亦能一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面(miàn)的(de)恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名(míng)酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关于(yú)库(kù)存的(de)问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了社(shè)会(huì)库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存依然沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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