财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放(f中国人去巴基斯坦安全吗àng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(中国人去巴基斯坦安全吗yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融中国人去巴基斯坦安全吗与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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