金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(chū)的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势(shì)所奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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