银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的(de)美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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