金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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