美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提(十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖4px;'>十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部(bù)的(de)工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联(lián)储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率决议中美(měi)联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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