5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)202限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗3一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏(s限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗ū)不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力(lì)。

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