国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官员正在与(yǔ)其(qí)他银(yín)行进行(xíng)协调(diào)会议，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的(de)内部审查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业(yè)审(shěn)查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联储负(fù)责金融(róng)业监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融(róng)业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美(měi)联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确(què)定了硅(guī)谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报(bào)告(gào)称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美(měi)联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成本分担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一(yī)天，美国(guó)商务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的(de)4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表示，上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的3月(三万日元等于多少人民币多少yuè)核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意(yì)味着进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并(bìng)无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发(fā)布(bù)会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观点论述(shù)。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目前(qián)金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那(nà)市(shì)场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯(chě)。利多因(yīn)素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未决以及(jí)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波折三万日元等于多少人民币多少(zhé)反复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机(jī)作出(chū)政策(cè)调(diào)整(zhěng)，而在此之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵(三万日元等于多少人民币多少guì)金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的(de)变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越(yuè)来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的(de)避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金(jīn)属形(xíng)成(chéng)有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资(zī)者(zhě)若(ruò)保留头寸过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的(de)方(fāng)向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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