私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存(cún)续私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出了(le)规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记(jì)备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一卅是什么意思，卅是什么意思,读音资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作卅是什么意思，卅是什么意思,读音(zuò)指引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金(jīn)的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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