金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到(dào)国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的(de)修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。

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