金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗(bì)存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利率(lǜ)如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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