调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美(měi)国的(de)加息预期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过(guò)去年(nián)的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下(xià)美(m害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ěi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些>

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的(de)供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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