5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩(kuò5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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