作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油(yóu)价(jià)下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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