金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度灰姑娘作者是安徒生还是格林ght: 24px;'>灰姑娘作者是安徒生还是格林左(zuǒ)右的(de)经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在(zài)逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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