美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着(zh辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么e)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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