自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经(jīng)理在一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技术革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行(xíng)了(le)调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和(hé)去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资(zī)者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一(yī)目(mù)标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过去(qù)和(hé)当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报(bào)中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈(liè)的应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的(de)持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平(píng)已在(zài)历(lì)史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的(de)处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹配的(de)压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济(jì)整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策调(diào)整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则(zé)录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产业和公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其实也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业(yè)务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾(gù)，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠(kào)能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资(zī)本市场造成较大清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过程(chéng)，特别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事(shì)件，消费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩带(dài清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收益。

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