四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读color: #ff0000; line-height: 24px;'>此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投(tóu)资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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