四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xi晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好à)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投(t晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好óu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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