5月23日，医药(yào)股(gǔ)越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能(néng)力。

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