业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财(cái)产(chǎn可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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