自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市(shì)场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观(guān)察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确(què)的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确(què)评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例(lì)，一(yī)季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金(jīn)分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也(yě)进(jìn)行了(le)积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全(quán)社会的(de)生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过(guò)深入(rù)研究获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的(de)链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复(fù)，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不(bù)断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续(xù)的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的(de)出(chū)路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何(hé)看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修(xiū)复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区缩速度和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大(dà)，海外央(yāng)行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事(shì)，海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看(kàn)微观(guān)企业变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益。

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