昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒格太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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