4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持(ch80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米í)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气(qì)度环比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所(suǒ)上(shàng)行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。4月居(jū)民出(chū)行及(jí)消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出(chū)行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同(tóng)期分(fēn)别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手资金情况(kuàng)能(néng)否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增(zēng)专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下(xià)基建投(tóu)资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回落拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商(shāng)品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及(jí)金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链(liàn)的(de)格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持(chí)较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款延(yán)续年初至今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需求回(huí)升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银(yín)行金(jīn)融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同比增速或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股(gǔ)权(quán)及政府债融(róng)资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基(jī)数下(xià)，财政收入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关(guān)支(zhī)出有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发(fā)表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

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