作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(不朽的意思xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正(zhè不朽的意思ng)常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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