美国债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)使我不得开心颜上一句是什么报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(c使我不得开心颜上一句是什么hǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临(lín)的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资(zī)产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍(rén使我不得开心颜上一句是什么g)会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财(cái)政支出(chū)得(dé)到(dào)了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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