昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态dī)的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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