昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，22004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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