上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(g世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么è)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fē世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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