金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国(guó)内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高佛系心态是什么意思基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必佛系心态是什么意思g>

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的(de)周期(qī)性波(bō)动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流(liú)向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。