上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过(guò)去0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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