公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的(de)历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开(kāi)立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的(de)前端(duān)验(yàn)资(zī东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大(dà)投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)，投(tóu)资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券商(shāng)完(wán)成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道(dào)商业(yè)模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作fù)责(zé)交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式(shì)会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场(chǎng)内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式。这(zhè)一(yī)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立基(jī)金采用了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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