可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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