来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决(ju愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析é)心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业(yè)规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

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