上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询jí)时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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