四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(ché如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗n)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业(yè)如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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