5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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