2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.2陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处1亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处片价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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