私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存(cún)续规(guī)模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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