作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiā偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗n)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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