在华(huá)尔街(jiē)经济学家和央行官(guān)员争(zhēng)论美国经济(jì)是否以及何时会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)之际，大型基金(jīn)经理们并没(méi)有(yǒu)坐等答案(àn)揭(jiē)晓(xiǎo)。

　　智通(tōng)财(cái)经APP了解到，越来越多的专业选股人士将资金从(cóng)银行(xíng)等对经济敏感的股(gǔ)票中撤出(chū)，转而投资公用(yòng)事(shì)业和基本(běn)消费品(pǐn)等在经济(jì)低(dī)迷时期被视为(wèi)具有弹性的股票(piào)。

　　美(měi)国银行汇编的数据显(xiǎn)示，同(tóng)时做多(duō)和做(zuò)空(kōng)的对冲基金(jīn)已将其周(zhōu)期(qī)性股票(piào)与防御性股票的比例(lì)降至至少2012年以来的最低水(shuǐ)平。对(duì)于只做多的基金经(jīng)理(lǐ)来说，他们对(duì)周期(qī)性公司(这些公司的命运(yùn)取(qǔ)决于商业周期的起伏)的相对敞口接(jiē)近(jìn)2008年以来的(de)最低水平(píng)。

　　这一(yī)切都突显(xiǎn)了(le)主动投资领域的(de)悲观情绪仍在(zài)加剧，尽(jǐn)管美(měi)股从去年10月(yuè)低点反弹，增(zēng)加了5万亿美(měi)元(yuán)的市值(zhí)。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策略师表示(shì)，主动选股者(zhě)“为2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对防御股的比(bǐ)例降至(zhì)近10年低点(diǎn)

　　最近对防御股的偏好与去年不(bù)同，当时(shí)对(duì)衰退的(de)担(dān)忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周(zhōu)期股。这一(yī)立场表(biǎo)明(míng)，人(rén)们(men)相信(xìn)美联储有(yǒu)能力通过积极的抗通胀(zhàng)行动实(shí)现软着(zhe)陆。现在，这(zhè)种乐观(guān)情绪已经消散。

　　行业(yè)仓位数据(jù)进(jìn)一步证明(míng)，专业人士持续看空股市。在美国银行4月(yuè)份对(duì)基(jī)金经理的最新调查中，现金(jīn)持有量(liàng)保持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)，相(xiāng)对(duì)于(yú)股(gǔ)票，债券比2009年以(yǐ)来的任何(hé)时候都更(gèng)受青睐。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上周表示，在市场开始逃离时，只做(zuò)多的(de)基金被(bèi)迫成为FOMO(害怕错过(guò))买家。

　　值得(dé)注意(yì)的是，选股者的谨慎态度与基于图表(biǎo)信(xìn)号配置资产的计算(suàn)机驱(qū)动策略(lüè)形(xíng)成了鲜(xiān)明(míng)对(duì)比。由于股市稳步上涨(zhǎng)和市场波动性下降，趋势追踪基金和波动性(xìng)目标基(jī)金等系统性资金(jīn)管理公司近(jìn)几个(gè)月增加了股票持有量。

　　德(dé)意(yì)志(zhì)银行(xíng)的投资者仓位模型最能(néng)说明(míng)这种分歧(qí)立场。德(dé)意志银(yín)行称，量化(huà)基(jī)金(jīn)继续抢购(gòu)股票，而自(zì)由裁量投资(zī)者的敞口已(yǐ)降至一年区(qū)间(jiān)的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年(nián)股市反弹的很大一(yī)部分归(guī)因于那(nà)些对价格不敏感的量(liàng)化(huà)投资中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗者，他们(men)别无选择，只能在(zài)股价上(shàng)涨时买入股票。看空者还(hái)警告称，持(chí)续数月的股市反弹是(shì)不可持续(xù)的(de)。由于标普500指数几次(cì)突破4200点的尝试都以(yǐ)失败告终，缺乏动能可(kě)能会(huì)限制量化(huà)基金的需求。另一方(fāng)面(miàn)，新中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗一轮的抛售可能会促(cù)使量(liàng)化基(jī)金改变(biàn)路线，并退出股(gǔ)市(shì)。

　　好(hǎo)于预期(qī)的经济数据(jù)和企业财报也(yě)提振股市。尽管(guǎn)各公司在本财报季的(de)业绩超出预期，但目前来看，这(zhè)还不(bù)足以让美国企业重回增长(zhǎng)轨道。就连美(měi)联储官员也预测今年晚些时候会出现“温和衰退”。

　　不过(guò)，美国银(yín)行的Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴，过早(zǎo)地为(wèi)经济衰退做准(zhǔn)备而采取防御措(cuò)施(shī)，最终可能会付出高昂(áng)的代价。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期(qī)性(xìng)的行业往往在衰退前(qián)的6个(gè)月内表现优异。直到真(zhēn)正的经济(jì)衰退到来，防(fáng)御性股票才开(kāi)始大放异彩，尽管它(tā)们的领先地位通常会在下(xià)行周期(qī)结束(shù)前逆转。

　　美国银(yín)行的经(jīng)济学家预计(jì)，美国经(jīng)济衰退将从第三季(jì)度开始。

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