大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶trong>

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(ch寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶ǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。