核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据(jù哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的(de)溢(yì)价》

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