四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子路由器有使用年限吗”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hón路由器有使用年限吗g)观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhō路由器有使用年限吗ng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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