来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠(kào)居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，<张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表strong>要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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