财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多(duō)年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动(dòng)的(de)影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先(x小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段iān)，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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